背负巨额商誉,永安林业转型之路丨春秋娱乐智库·案例分析

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春秋娱乐
彭永月
2019-10-06 · 18:00
[ 春秋娱乐导读 ] 2019年9月,永安林业为缓解资金链短缺的问题而抵押土地和房产救急,据了解资金链短缺问题主要是由于近年来永安林业的转型之路较为坎坷,因此本文将重点分析永安林业近10年来的转型之路。
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永安林业是国内上市较早的以森林资源为主要经营对象的公司,企业发展中主营业务有所变化,营业收入也有较大波动性,行业内对此较为关注。

为了充分解读这家企业,春秋娱乐智库研读了永安林业公开披露的财报,并对相关数据进行分析,供业内参考。

关于永安林业

福建省永安林业(集团)股份有限公司创立于1994年1月,1996年12月6日公司股票在深交所挂牌上市,是全国首家以森林资源为主要经营对象的上市公司。

截至2019年6月末,公司的主营业务包括:林木培育经营、人造板经营、定制家具经营等。

营业总收入、归属净利润波动明显

笔者整理了永安林业自2010年至2019年上半年的营业总收入及归属净利润,发现二者均存在波动明显的现象。

营业总收入方面,2014-2015年为明显的转折点,2010-2014年前,营业总收入相对来说较为稳定,数值维持在4亿上下,2015-2016年营业总收入增速较为明显,2015年营业总收入增速为93.84%,2016年营业总收入增速为70.21%,2016年营业总收入迎来峰值,约为15.2亿元,而2017-2018年营业总收入呈现明显下滑趋势,2018年营业总收入增速为-36.66%。

永安林业2010-2019上半年营业总收入及增速

归属净利润方面,从2010-2018年,归属净利润增速呈现“增长与下滑交替出现”的情况,下滑趋势更为明显,尤其是2018年,归属净利润为-13.3亿元,归属净利润增速为-3401.03%。2018年的业绩下滑原因是:其一,木材市场需求萎缩,销售价格下滑;其二,家具市场受房产调控影响,开工量明显减少,导致收入大幅降低。

永安林业2010-2019上半年归属净利润及增速

主营业务的转变

下表为2010-2018年永安林业的主营收入构成,通过对永安林业主营收入的分析,大致可总结出以下三个特点:

1)自2010年起,公司在森林经营方面的收入连年下降。林业收入占主营总收入的比重从2010年的31.69%下降到2018年的3.04%。

2)2015年公司开始增加家具装饰业务,且家具装饰业务收入占比较高。2015-2018年,家具装饰业务收入占主营总收入的比重分别为54.08%、71.44%、60.40%、37.40%,其中2015-2017年家具装饰业收入均为各年份永安林业的最主要收入。

3)2015年后,公司的主营业务为家具装饰业和人造板制造业。2015-2018年,各年份家具装饰业和人造板制造业的总收入均可占到主营总收入的90%以上。

永安林业2010-2018年主营收入构成

(图中数据为根据年报相关数据计算而得出,若出现偏差请联系作者)

由收购带来的主营业务大转变

公司主营业务的最大变动当属2015年增加的家具装饰业务。永安林业为延伸产业链,以13亿元收购森源家具。森源家具是国内领先的定制化家具供应商,为国内外中高档酒店、商品住宅、办公楼提供系统的固定家具、活动家具解决方案。

对于此次收购,永安林业曾表示,收购完成后,公司经营范围将从林木采伐、人造板生产向产业下游延伸至木质家具的设计、生产、销售与组装,进而逐步成为国内具有知名度和影响力的家具制造商。

值得一提的是,安林业以近13亿元高溢价收购森源家具,由此产生了9.94亿元的巨额商誉。但收购后森源家具的营业收入并不可观。

整理森源家具2015-2018年营业收入及增速后不难发现,2016年是森源家具业绩最好的一年,营业收入为11.10亿元,净利润1.44亿元,同时营业收入增速及净利润增速分别为130.3%和157.1%。然而在2017年和2018年,森源家具的收入及净利润并没有持续增长,而是出现了明显下滑趋势,尤其是2018年,净利润出现了3.06亿元的亏损。

森源家具2015-2018年营业收入及增速情况

从业绩方面看,永安林业并没有因为此次收购而实现短期业绩的爆发,对于长期发展性的作用也未显现。

写在最后

收购森源家具是永安林业迈出转型之路的重要一步,然而从目前的情况看,这一步似乎不但没有收到较好的收益,反而在某种程度上拖了永安林业的后腿。虽说宏观经济、行业以及上下游行业的经济状况不景气对公司收入的影响较大,但最重要的问题还是出自企业自身。

2018年归属净利润亏损13.3亿元,2019年上半年归属净利润亏损2491万元。因此,对于永安林业来说还没有时间来探讨收购森源家具的合理性,当前首要问题是在归属净利润出现亏损后如何定位企业未来的发展路径。

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彭永月

春秋娱乐智库&行业分析师

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